千亿锂王，买矿被拒！

4月20日，天齐锂业（002466）（002466.SZ/09696.HK）公告，此前控股子公司拟以现金约1.36亿澳元（折合人民币约6.32亿元）购买澳大利亚上市公司Essential Metals Limited（ESS.AX）（以下简称“ESS”）所有股份的交易终止。

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值得注意的是，此前天齐锂业的收购公告显示，ESS仍在亏损，资产总额也仅人民币1.31亿元。然而，本次交易终止原因，却是ESS方拒绝了6.32亿元的高价。

4月21日收盘，天齐锂业A股收于79.19元，跌1.04%，换手率1.92%。；港股收于54.65港元，跌幅0.55%，A+H股总市值合计1249亿元。

ESS方拒绝被高价收购的同时，锂价仍在跌跌不休。Choice显示，电池级碳酸锂（华东市场）较年初1月3日53.5万/吨的报价，截至4月20日已跌去66.36%。

4月21日，真锂研究创始人墨柯告诉，现在还不算是在海外买矿的好时机，明年这个时候应该才是好时机。

同日，隆众资讯锂产业链分析师于亚楠也对表示，由于下游需求仍较弱，且锂矿投资回报周期较长，目前买矿盈利可能不及预期。不过从长远来看，锂矿仍是较好的投资。

对锂价未来的走势，于亚楠认为，目前市场情绪有所上涨，有企业报价有所上调，市场成交保持观望，长远仍保持看跌为主，中间可能会出现回调。

墨柯则估计，今年年内碳酸锂价格会跌破10万元/吨，明年下半年应该会到这轮周期的最低点，最低点价格可能在5万元/吨以内。

亏损矿傲气拒“锂王”

收购ESS的交易可追溯至今年1月。

1月9日，天齐锂业公告，其控股子公司拟以现金约1.36亿澳元（折合人民币约6.32亿元）购买ESS的所有股份。交易完成后，其控股子公司将拥有ESS对外发行股份的100%。

这家澳洲公司仍在亏损，据2022年中报，ESS净利润亏损653.8万人民币，亏损额同比扩大1.7%。ESS营收更是在2022中报直接归零，资产总额也仅人民币1.31亿元。

“锂王”天齐锂业出价6.32亿元，与ESS的财务状况相比，属实是豪爽高价了。然而，此次交易终止却是因为ESS方“傲气”拒绝。

天齐锂业公告称，ESS股东大会上，半数以上的股东参与了本次投票，但参与投票的股东中同意本次交易的股数未达到参与投票有表决权股份总数的75%以上，因此审议未通过，交易终止。

面对高价仍拒之，ESS的底气或来自手中矿产。

ESS拥有Pioneer Dome锂矿项目100%的所有权。该锂矿占地约450平方公里，锂矿石资源量为1120万吨，品位为1.16%，合计为12.9万吨氧化锂当量。

除了锂矿之外，ESS还拥有金矿。澳大利亚Juglah Dome金矿项目和Golden Ridge金矿项目的100%所有权也归其所有，但是，这两处矿权尚处于勘探阶段。

同时，ESS股东中，世界知名银行云集，天齐锂业此前公告显示，ESS的第一大股东为花旗银行，持股6.04%；第二、三、四股东依次为法国巴黎银行、汇丰银行以及瑞信集团，分别持股2.35%、1.29%和1.16%。

锂矿“赌王”被迫洗手？

受益于2022年的锂价飞涨，天齐锂业当年实现营收404.49亿元，同比增长427.82%；归母净利润241.25亿元，同比增长1060.47%。

但今年以来，锂价跌跌不休。SMM数据显示，SMM电池级碳酸锂指数价格指数从3月21日的30.82万元/吨下跌至4月21日的18.2万元/吨，月跌幅高达41%。Choice显示，电池级碳酸锂（华东市场）较年初1月3日53.5万/吨的报价，截至4月20日已跌去66.36%。

在锂价不断下行的当下，ESS拒绝被高价收购，对天齐锂业来说，或许并非坏事。

墨柯认为，现在还不算是在海外买矿的好时机，明年这个时候应该才是好时机。“一般来说，长协价是按年度计算，在这种情况下，可能海外目前的碳酸锂价格即使跌，也不会像国内跌得那么快，可能到明年这个时候（碳酸锂价格）就调整到位，相对应的矿产价格也会对应下调。”

于亚楠也对表示，碳酸锂虽然一直保持跌势，上游锂资源价格也在跟跌，但整体锂矿成本较低，锂矿商仍是盈利状态。不过由于下游需求仍较弱，且锂矿投资回报周期较长，目前买矿盈利可能不及预期。但从长远来看，锂矿仍是较好的投资。

近年来，矿业公司满世界买矿的操作在A股市场上并不少见，但天齐锂业曾经的“豪赌”行为仍是众人津津乐道的谈资。

在天齐锂业的2022年年报中，公司称，已经偿还全部中信银团并购贷款及部分其他金融负债，资产负债率大幅降低，全面完成降杠杆目标。

而其中提到的贷款及负债，大部分都是由于天齐锂业2018年收购SQM公司的“豪赌”行为。

彼时，2017年末天齐锂业货币资金仅55.24亿元。而SQM则是全球领先的精炼锂生产商，拥有智利Salar de Atacama盐湖，是全球范围内含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。即便仅收购SQM23.77%的股权，当时该笔交易的对价也高达40.66亿美元。

这一交易被视为“蛇吞象”的并购。尽管最终天齐锂业通过各种渠道，如向境外筹集资金、贷款等方式最终“吞”下了这23.77%的股权，但负债也因此暴涨。

2018年三季度，天齐锂业负债合计87.97亿元，而2018年年报中，天齐锂业负债飙升至326.97亿元，此后一直高企在300亿元以上。

2019-2020年，天齐锂业的营收、经营现金流量净额连续两年下滑，净利润也连续亏损。直到2021年，SQM的业绩开始好转，天齐锂业又赚钱了，当年的负债也降至260.14亿元。

2022年，SQM锂产品销量约15.68万吨，同比增长55.09%。同时，其营业收入折合人民币714.42亿元、净利润260.56亿元、总资产753.51亿元。

因此，天齐锂业的负债也逐渐下降。2022年年报中，负债为177.79亿元，资产负债率为25.09%，较上年末减少33.81个百分点。

天齐锂业另一次为人津津乐道的“蛇吞象”则是在2014年收购澳大利亚泰利森锂业51%股权。此后，天齐锂业一跃成为全球第三大锂矿企业，实现弯道超车。

至于未来是否还会出现大手笔甚至是“豪赌式”买矿的现象，于亚楠认为，“豪赌式”买矿并不单单为了盈利赚钱，还有产业链布局影响，未来不确定还会不会出现这种情况，具体还要看市场走势及下游需求。

墨柯也认为，由于目前电动车市场占有率偏低，储能行业刚刚起步，在未来很长一段时间里，市场对锂电的需求依旧会高速增长，可能还是会有大手笔买矿的现象。但他提醒道，若对锂矿的周期性规律把握不准，“豪赌式”买矿行为还是不太建议的。

对锂价未来的走势，于亚楠认为，目前市场情绪有所上涨，有企业报价有所上调，市场成交保持观望，长远仍保持看跌为主，中间可能会出现回调。

墨柯则估计，今年年内碳酸锂价格会跌破10万元/吨，明年下半年应该会到这轮周期的最低点，最低点价格可能在5万元/吨以内。

“一般锂的周期在4年半到5年左右，而我们这轮周期是始于两年半前，当时碳酸锂价格跌破4万元/吨，很多锂资源供应企业都熬不下去了才涨起来。当时又恰好赶上中国的电动汽车市场爆发，这两个因素叠加导致碳酸锂价格冲至60万元/吨的历史高位。”